O homem que carimbava as recessões (com atraso) ganhou o Nobel.
Na segunda passada, 12/10, o Nobel de Economia foi para Robert Hall, de Stanford, dividido com Michael Woodford. A academia sueca premiou o trabalho dos dois sobre as bases da estabilização da economia.
André Franco··8 min de leitura
Na segunda passada, 12/10, o Nobel de Economia foi para Robert Hall, de Stanford, dividido com Michael Woodford. A academia sueca premiou o trabalho dos dois sobre as bases da estabilização da economia. Mas, para quem investe, o currículo de Hall tem uma linha mais interessante que o prêmio: por mais de três décadas ele presidiu o Comitê de Datação de Ciclos do NBER, o grupo de economistas que diz, oficialmente, quando uma recessão americana começou e quando terminou.
Pense nesse comitê como um cartório. Ele não prevê nada e nem pretende prever. Ele recebe os dados de produção, emprego e renda, espera que eles se assentem e, quando não há mais dúvida razoável, bate o carimbo: a recessão começou em tal mês. É um trabalho feito com rigor, por algumas das melhores cabeças do mundo, com todos os números do governo americano na mesa.
E o carimbo sempre chega depois.
Doze meses, quinze meses, quatro meses
Os comunicados estão no site do NBER, assinados pelo próprio Hall. Em 01/12/2008 o comitê anunciou que a recessão americana tinha começado em dezembro de 2007. Doze meses depois. Àquela altura o Lehman Brothers já tinha quebrado havia mais de dois meses e o S&P 500 já tinha caído 48% desde o topo. No próprio dia do anúncio, o índice caiu mais 8,9%, como se a notícia fosse nova.
O carimbo do fim foi ainda mais lento. Em 20/09/2010 o comitê declarou que o fundo da economia tinha sido em junho de 2009, quinze meses antes. O próprio texto explica que esperou as revisões do PIB de julho e agosto de 2010 para ter certeza. Enquanto o cartório esperava, a bolsa andava: no dia do anúncio, o S&P 500 estava 69% acima do fundo de março de 2009.
Em 2020 o comitê foi rápido para os seus padrões. Em 08/06/2020 anunciou que a recessão da covid tinha começado em fevereiro, quatro meses antes. Só que o fundo da bolsa tinha sido em 23/03. No dia em que o carimbo oficial disse "a recessão começou", o S&P 500 estava 44% acima do fundo e a menos de 5% do topo de antes da crise.
Repare que não há incompetência nenhuma nessa história. O atraso é o método. Um cartório que carimbasse antes de ter certeza teria que voltar atrás, e um carimbo que volta atrás perde o valor. A certeza tem um preço, e o preço é o tempo.
A conta de quem espera o carimbo
Agora siga a cadeia até o fim.
Se o carimbo só sai quando a dúvida acabou, e a dúvida só acaba depois que a fase virou, então quem espera o carimbo para agir age sempre dentro da fase seguinte. Vende quando a queda já está no preço. Compra quando a alta já está no preço. Não por falta de inteligência, mas porque escolheu como gatilho uma informação que, por construção, chega tarde.
E repare que o mercado não espera o comitê. O preço reage ao que as pessoas acham que vai acontecer, não ao que foi oficializado. A confirmação é para os livros de história. A decisão de investimento acontece antes dela, sempre.
Com o bitcoin é pior, porque nem cartório existe. Ninguém vai bater carimbo dizendo que o fundo do ciclo foi em tal dia. Em 21/11/2022, logo depois da quebra da FTX, o bitcoin fechou a US$15.787, o menor fechamento daquele ciclo. Naquela semana não havia anúncio nenhum de fundo; havia manchete de que a corretora tinha sumido com o dinheiro dos clientes. Um ano depois, em 21/11/2023, ele estava em US$35.814, mais que o dobro. O "foi ali o fundo" só ficou óbvio quando já não servia para mais nada.
A tentação diante disso é concluir que o jeito é adivinhar a virada. Não é. Ninguém adivinha, e quem diz que adivinha costuma estar vendendo alguma coisa. A conclusão que a cadeia permite é outra: se a confirmação sempre chega depois, o critério precisa existir antes. Você decide hoje, com calma, o que precisa ver num ativo para comprá-lo e o que faria você sair dele. Quando o momento chega, e ele nunca chega com aviso, você não está esperando o carimbo. Está conferindo uma lista que já tinha.
Hall passou a vida dando a data certa das viradas. A lição que o trabalho dele deixa para quem investe é que a data certa só aparece depois que ninguém mais precisa dela.
Hoje, 19/10, às 19h10, eu faço uma aula online e gratuita no YouTube sobre exatamente isso: os filtros que eu aplico a um ativo antes de comprar, para não depender de carimbo nenhum. É de graça e o link está aqui.
Um grande abraço,
André Franco.
O que está acontecendo com Bitcoin?
O bitcoin amanheceu nesta segunda em US$ 82,8 mil, alta de 1% em 24 horas, depois de fechar o domingo em US$ 82 mil. No fechamento semanal, ainda caiu 2% em relação ao domingo anterior, numa semana em que furou os US$ 80 mil na quinta, quando a inflação ao produtor americana subiu 1,3% em setembro. O ether sobe 0,9%, para US$ 2.431, e a solana, 1,7%, para US$ 105,75. Os fundos de bitcoin listados nos EUA perderam US$ 82 milhões na sexta e US$ 228 milhões na semana. O índice de medo e ganância voltou de 53 para 59.
A madrugada tirou um pouco da pressão. O petróleo Brent recua 2,4%, para US$ 107, depois que Trump desistiu de novas sanções contra a Rússia, o que pode trazer mais oferta ao mercado; na sexta, ele tinha fechado em US$ 109,86, o maior valor desde maio. A China cresceu 4,5% no terceiro trimestre, acima dos 4,4% esperados. A bolsa coreana sobe 1,8%, o Nikkei cai 0,6%, e os futuros de Nova York apontam alta, com o Nasdaq em +1,3% depois de cair 4,5% na semana passada. O ouro sobe 0,6%, para US$ 4.204, e o dólar recua para R$ 5,07.
Hoje sai o Boletim Focus. Na semana, a temporada de balanços americana ganha corpo, com Netflix na terça e Tesla e Meta na quarta, e na sexta, 23/10, sai o IPCA-15 de outubro. O Fed decide os juros em 27 e 28/10. No gráfico, o bitcoin segue entre o suporte de US$ 80 mil e a resistência de US$ 84 mil.
Destaques do Dia
🇧🇷 A fila do Banco Central ganha a OKX e a Brasil Bitcoin, e os maiores nomes do país ainda não aparecem nela
A OKX protocolou na sexta, 16/10, o pedido ao Banco Central para funcionar como sociedade prestadora de serviços de ativos virtuais (SPSAV) na modalidade corretora, com custódia e intermediação, e pediu também autorização para operar câmbio. Pelo ranking da Livecoins citado pela Exame, é a quarta maior corretora do Brasil em volume.
Na quinta, 15/10, a Brasil Bitcoin, terceira do mesmo ranking, protocolou o seu com o CNPJ de outra empresa, a Brasil 8, no meio de uma briga de sócios: em 14/10, a Justiça de São Paulo suspendeu a assembleia que votaria a exclusão de Erick Crus, dono de 40%, e uma nova votação está marcada para 23/10. A gestão diz que, para o cliente, mudam só os termos de uso e os dados bancários de depósito e saque.
Com a Crown, que a Decode mostrou na sexta, são os pedidos de outubro conhecidos pela imprensa. A base pública do BC, com data de 30/09, ainda lista sete processos no segmento, e nenhum desses nomes. Binance, Mercado Bitcoin, Foxbit, Coinbase e B3 seguem sem protocolo público. O prazo de 30/10 é para pedir, não para ser aprovado; a partir de 06/11, bancos ficam proibidos de operar com quem não pediu.
🇺🇸 A DTCC, que registra quase todas as ações e títulos dos Estados Unidos, abre o caminho do token com 25 papéis
A DTCC, por meio da DTC, mantém o registro oficial de quem é dono das ações, dos ETFs e dos títulos do Tesouro americanos. Na sexta, 16/10, a empresa publicou o escopo do seu serviço de tokenização.
No lançamento, 25 papéis podem virar token, escolhidos entre ações grandes do índice Russell 1000, ETFs e Treasuries. Cada token tem lastro de 1 para 1 em um papel que continua guardado na DTC, mantém o mesmo CUSIP, o código que identifica o título, e os mesmos direitos de quem tem o papel tradicional. A transferência entre carteiras cadastradas funciona 24 horas por dia, sete dias por semana; a conversão de papel em token é pedida das 2h às 18h de Nova York, em dias úteis, com meta de até 15 minutos. As redes no lançamento são a Canton e a Besu, rede privada da própria DTCC; Stellar e Arc, da Circle, ficam para 2027.
A DTCC calcula em cerca de US$ 30 trilhões os ativos aptos a virar token. O documento não traz a data exata de entrada no ar; a empresa vinha falando em outubro. Para quem tem ação americana, o recado é que o mesmo papel poderá circular fora do horário do pregão.
🇩🇪 O Deutsche Bank vai guardar bitcoin para empresas na Alemanha "em semanas"
O Deutsche Bank, maior banco da Alemanha, começa a oferecer custódia de bitcoin e ether a clientes institucionais e empresas no país dentro de semanas, segundo Gerald Podobnik, co-chefe do banco corporativo, em entrevista à Reuters na sexta, 16/10, à margem das reuniões do FMI e do Banco Mundial em Bangkok. Pelo comunicado do banco de 16/09, o serviço começa com bitcoin, ether e stablecoins selecionadas, como USDC e EURC, e atende gestoras, hedge funds, corretoras, custodiantes e instituições soberanas. Varejo fica de fora. A expansão para centros financeiros da Ásia vem em 2027; depois, depósitos tokenizados e emissão de títulos em blockchain. Custódia é guardar a chave privada, a senha que movimenta a moeda. Para um fundo de pensão ou a tesouraria de uma empresa, uma das travas para comprar bitcoin é justamente essa: quem guarda.
O comitê de risco conhece um banco supervisionado, com balanço auditado e anos de relação; uma corretora cripto pede outro tipo de diligência. Podobnik disse à Reuters que o sistema financeiro vai precisar oferecer soluções em blockchain ao lado das tradicionais, "mas não necessariamente para substituir" o que o banco já faz.
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