No dia 11 de agosto, o Banco Central da Rússia publicou um documento. Uma diretiva técnica, aberta a comentários do público até 24 de agosto, listando quais ativos digitais o cidadão russo comum vai poder comprar através de corretoras licenciadas. A lista tem três nomes. Bitcoin, ether e o USDT da Tether. XRP ficou de fora. O critério declarado foi capitalização de mercado, volume médio negociado e um histórico de preço de pelo menos cinco anos em bolsas estrangeiras.
Elvira Nabiullina no dia em que assumiu o Banco Central da Rússia, junho de 2013
Foto: Ekaterina Shtukina / Kremlin.ru, CC BY 4.0
Quem assina o documento é Elvira Sakhipzadovna Nabiullina, presidente do Banco Central da Rússia desde 2013 e, durante boa parte da última década, a voz mais dura do mundo contra bitcoin. Em janeiro de 2022, foi o banco dela que publicou o relatório pedindo a proibição da emissão, da circulação e da mineração de cripto em território russo, com veto a corretoras, mesas de balcão e plataformas entre pessoas. Quatro anos depois, é a assinatura dela que abre a porta.
A leitura fácil seria dizer que a cética se converteu. A leitura correta exige olhar a data em que tudo isso passa a valer.
O calendário conta a história
As regras entram em vigor em 1º de setembro de 2026.
No mesmo 1º de setembro, por decisão do mesmo Banco Central, começa a valer a obrigação do rublo digital para os doze bancos sistemicamente importantes do país e para todo varejista com faturamento acima de 120 milhões de rublos por ano. Bancos menores entram em 2027, e o resto em 2028.
Então o russo acorda numa terça-feira com duas moedas novas à disposição. Uma delas é emitida pelo Estado, roda em infraestrutura do Estado, é rastreável transação a transação e é obrigatória para quem vende. A ideia não é estranha por aqui, e já contei em vídeo o que aconteceu com o Drex quando o Banco Central tentou o caminho parecido. A outra é bitcoin, liberada com teto anual de 300 mil rublos por intermediário, uns US$3,7 mil, ou algo perto de R$19 mil. Antes da primeira ordem, o investidor precisa passar num teste de risco aplicado pelo próprio Banco Central. E dentro da Rússia, nada disso pode ser usado para pagar coisa alguma. Pagamento doméstico com cripto continua proibido. O que foi assinado ali tem um nome preciso: cercado.
Gráfico: Boost Research, com dados da Lei Federal 282-FZ e do Banco Central da Rússia. Ufá
Ela nasceu em 29 de outubro de 1963 em Ufá, capital da Bashkíria, a mais de mil quilômetros de Moscou. Família tártara. O pai, Sakhipzada, era motorista. A mãe, Zuleikha, trabalhava numa fábrica.
Foi para Moscou estudar economia na universidade estatal, se formou em 1986 e pegou a transição soviética em cheio, ainda na casa dos vinte anos. Passou pela União de Ciência e Indústria da URSS, entrou no Ministério do Desenvolvimento Econômico em 1994, virou executiva do Sberbank no fim dos anos 1990, voltou ao governo, chefiou um centro de estudos estratégicos e, em setembro de 2007, foi nomeada ministra do Desenvolvimento Econômico.
No mesmo ano, foi selecionada para o programa World Fellows de Yale. Nabiullina discursa na cerimônia de adesão da Rússia à OMC, Genebra, dezembro de 2011
Foto: United States Mission Geneva, CC BY 2.0
Em dezembro de 2011, coube a ela discursar em Genebra na cerimônia que aceitou a Rússia na Organização Mundial do Comércio, depois de dezoito anos de negociação. É uma fotografia que envelheceu de um jeito cruel. A ministra que levou o país para dentro do sistema global de comércio seria, uma década depois, a banqueira central encarregada de manter o país funcionando com esse sistema fechado na cara dele.
A escolhida Em 2012 ela virou assessora direta de Putin. Em junho de 2013 assumiu o Banco Central, primeira mulher na história do cargo. Nabiullina em reunião com Putin, março de 2012
Foto: premier.gov.ru, CC BY 4.0
O teste chegou rápido. Em 2014, com a anexação da Crimeia, as primeiras sanções e o petróleo desabando, o rublo entrou em queda livre. Na segunda-feira, 15 de dezembro, a moeda caiu 8% num único pregão. Naquela noite, depois de horas de discussão que envolveram o próprio Putin, o Banco Central anunciou à uma da manhã que o juro básico subiria de 10,5% para 17%.
Foi o maior aperto desde o calote de 1998. O rublo abriu a terça-feira 9% acima e devolveu tudo antes do fim do dia. O mercado leu aquilo como pânico. Ela seguiu adiante mesmo assim, soltou o câmbio de vez e passou os anos seguintes perseguindo a meta de inflação com uma teimosia que virou marca registrada. Em setembro de 2015, a revista Euromoney a elegeu banqueira central do ano. Em 2017, a The Banker deu a ela o título europeu.
Os broches Existe um detalhe nela que qualquer brasileiro que já tentou adivinhar o humor do Copom vai entender na hora.
Nabiullina passou a usar broches nas coletivas de decisão de juro como uma linguagem paralela. Um falcão quando vinha aperto. Uma pomba quando vinha alívio. Em fevereiro de 2020, uma cegonha ao anunciar um corte. Em março de 2020, no auge do choque da pandemia, um joão-bobo, aquele boneco russo que apanha e volta à posição de pé. Em julho de 2020, a letra V, que o mercado leu como a recuperação em forma de V que ela esperava.
Perguntada sobre o significado, respondeu que coloca algo em cada símbolo e não pretende explicar o que é. Isso diz muito sobre como ela opera. Ela comunica, mas nos termos dela, no canal que ela escolhe, com a margem de negação que ela quiser preservar.
Nabiullina discursa na Duma, junho de 2017
Foto: duma.gov.ru, CC BY 4.0
2022Em fevereiro de 2022 veio a invasão da Ucrânia e o mundo que ela tinha ajudado a construir em Genebra desabou em uma semana. Metade das reservas internacionais russas foi congelada no exterior. O rublo derreteu. Ela subiu o juro para 20%, fechou a bolsa, impôs controle de capital e segurou o sistema bancário de pé.
Em 23 de março de 2022, a Bloomberg publicou, com base em quatro pessoas a par das conversas, que ela tinha tentado deixar o cargo depois da invasão e que Putin mandou ficar. A reportagem foi contestada depois por pessoas ligadas ao Banco Central. O fato objetivo é que o terceiro mandato dela foi aprovado pela Duma em abril daquele ano e que ela segue no cargo, com prazo até junho de 2027.
Ao longo de 2022, Austrália, Estados Unidos, Canadá, Nova Zelândia, Reino Unido e Ucrânia colocaram o nome dela em listas de sanção. Guarde isso, porque muda o sentido de tudo o que ela diz sobre guardar dinheiro fora do país.
Por que a Rússia girou
O giro da Rússia tem uma lógica que passa longe de entusiasmo.
Em 2024, com o sistema financeiro internacional fechado, a Rússia legalizou o uso de cripto em pagamentos transfronteiriços e regulamentou a mineração. Em março de 2025, o Banco Central propôs um regime experimental que liberava a compra apenas para investidores extremamente ricos.
Em julho de 2026, o parlamento aprovou a lei geral do mercado. Em 4 de agosto, Putin sancionou a Lei Federal 282-FZ, que trata de moedas digitais e direitos digitais, cria registro obrigatório de corretoras, exige capital mínimo de 15 milhões de rublos das plataformas e mantém em pé a proibição de pagar com cripto dentro do país. E aí está a parte que explica o resto: a liquidação de comércio exterior com cripto ficou liberada sem teto nenhum. O cidadão comum tem uma janela de R$19 mil por ano e uma prova para fazer. O exportador que precisa driblar o sistema bancário ocidental não tem limite.
Em coletiva no dia 26 de julho, ela defendeu os limites com uma frase que resume a doutrina: o investidor não qualificado tem menos liberdade porque o Estado, pela legislação, tenta protegê-lo de riscos que ele não entende. E completou dizendo que quem leva ativos para fora perde a proteção da jurisdição russa, lembrando que ativos guardados em jurisdição estrangeira já foram bloqueados e executados recentemente. Ela sabe do que está falando. Foi com ela que fizeram isso.
A rachadura no muro
Tem uma ironia dentro da própria lista de três nomes.
Em 6 de março de 2025, a Tether congelou cerca de US$28 milhões em USDT ligados à Garantex, corretora russa sancionada que já tinha movimentado mais de US$60 bilhões. O congelamento foi possível porque o contrato do USDT tem uma função embutida, chamada add BlackList, que a Tether aciona em segundos. Somado à operação policial internacional, aquilo encerrou a Garantex.
Dezessete meses depois, o Banco Central da Rússia coloca justamente o USDT na lista dos três ativos autorizados para o cidadão russo. Ou seja: dentro do cercado que a Rússia construiu para se proteger do Ocidente, um dos três ativos permitidos tem uma chave de desligamento operada por uma empresa que já usou essa chave contra russos, a pedido do Ocidente.
Bitcoin, na lista, é o único dos três que ninguém pode congelar por decisão de um emissor. Foi desenhado exatamente para isso.
O que isso ensina para quem está aqui
Quem tem mais de quarenta anos no Brasil viveu algo parecido com o que a Rússia acaba de fazer, e a memória ajuda.
De 1984 até o começo dos anos 1990, o país teve reserva de mercado de informática. Dava para comprar computador, desde que fosse o modelo que o governo permitia, feito por quem o governo autorizava, pelo preço que sobrava dessa conta. Acesso existia. Escolha, nenhuma.
A Rússia de 1º de setembro é isso aplicado a dinheiro. Existe bitcoin, existe corretora com registro, existe até proteção legal para o investidor que ficar dentro da linha. O que existe também é um catálogo de três nomes, um teto anual, uma prova de admissão e a proibição de usar aquilo para comprar pão.
Vale a distinção que interessa ao investidor brasileiro, que compra quanto quer, quando quer, sem prova nenhuma: ter acesso a um ativo através de um intermediário autorizado é uma permissão. Permissão tem quem concede, e quem concede pode rever. Ter a chave privada de um bitcoin é outra categoria de coisa.
Elvira Nabiullina entendeu essa diferença melhor do que a maioria dos entusiastas. Foi por entender que ela passou dez anos tentando barrar. E é por continuar entendendo que, quando finalmente abriu, abriu do tamanho exato de uma janela com grade.
Um grande abraço, André Franco.
O que está acontecendo com Bitcoin?
O bitcoin abre a quinta-feira na faixa dos US$ 63,7 mil, praticamente de lado nas últimas 24 horas e com queda de 1,3% em sete dias. A sessão de ontem levou o preço a US$ 63,4 mil, abaixo da média de 200 semanas que hoje roda perto de US$ 63,5 mil, e a manhã devolve o preço para cima dessa linha por pouca coisa. O tabuleiro não mudou: por cima seguem valendo os US$ 65,0 mil e a zona dos US$ 65,6 mil, que rejeitou o preço duas vezes no fim de julho; por baixo, a média de 200 semanas é o piso que a mesa observa.
O dado que ia definir a semana veio e não definiu. A inflação americana de julho subiu 0,1% no mês e desacelerou de 3,5% para 3,4% em 12 meses, exatamente o consenso. O núcleo avançou 0,2% no mês e caiu de 2,6% para 2,5% no ano. A leitura em linha tirou da mesa o risco de uma alta de juros já em setembro: pelo CME FedWatch, a probabilidade recuou para 38%, ante 46% antes do número. Gabe Selby, da CF Benchmarks, resumiu o efeito no preço ao dizer que um relatório em linha remove um risco de cauda, mas que só uma surpresa genuína cria um catalisador. Foi o que se viu: o susto saiu do caminho e o bitcoin não subiu junto com a bolsa. O próximo teste é hoje, com a inflação ao produtor de julho, e depois Jackson Hole ainda neste mês, o relatório de emprego em 4 de setembro e o CPI em 11 de setembro.
O fluxo dos ETFs seguiu na direção contrária ao alívio. A quarta-feira fechou com resgate líquido de US$ 61,2 milhões, o segundo do tipo em três pregões, sendo US$ 46,8 milhões do fundo da Fidelity e US$ 14,3 milhões do fundo da BlackRock, com Bitwise, ARK 21Shares e VanEck zerados no dia, segundo dados da Farside. A conta da semana até aqui é de US$ 144,6 milhões de saída na segunda, US$ 7,8 milhões de entrada na terça e US$ 61,2 milhões de saída na quarta, contra US$ 865,3 milhões captados na semana anterior. O Fear & Greed voltou de 27 para 29 e completa a sétima leitura seguida na zona de medo.
Na energia, a pressão afrouxou. O Brent chegou a tocar US$ 90 depois de seis sessões de alta e recua US$ 1,17, para US$ 87,81, com o WTI cedendo US$ 1,18, para US$ 82,08. O pano de fundo continua o mesmo, com o bloqueio de Ormuz em aberto e sinais em dois sentidos: de um lado, relatos de que a conversa entre Irã e Omã avançou; de outro, declaração do general Mohammad Reza Naqdi, conselheiro da Guarda Revolucionária, de que o país prepara operações em solo americano sob nova doutrina militar. Enquanto o petróleo não define o rumo, o juro americano segue sendo o termômetro: o título de 10 anos cede para 4,68%, à espera do dado de hoje.
Nas bolsas, o apetite por risco voltou pelo lado da tecnologia. Wall Street fechou a quarta-feira com o S&P 500 em alta de 0,26%, aos 7.748,50 pontos, o Nasdaq subindo 0,54%, aos 26.588,49, e o Dow Jones de lado, com queda de 21,58 pontos, ou 0,04%, puxado pelos balanços de empresas ligadas a inteligência artificial. Nesta manhã a Ásia acompanhou, de novo pelos chips: o Kospi subiu 3,6%, aos 6.813,34 pontos, quarto pregão seguido de alta que devolveu o índice ao território de alta depois da mínima de julho, e o Nikkei avançou 1,2%, aos 68.308,59. Do outro lado, o Hang Seng caiu 0,2% e a bolsa de Xangai recuou 0,5%. Na Europa, o DAX sobe 0,4% e o CAC 40, 0,1%, com o FTSE 100 em queda de 0,4%. No resto do tabuleiro, o ouro está perto de US$ 4.420, o dólar roda a R$ 5,19 por aqui e a 159,37 ienes, e o euro está em US$ 1,1526.
Destaques do Dia
🏦 O Goldman Sachs compra a NEOS por até US$ 2,25 bilhões e entra de vez nos ETFs de renda com bitcoin.
O banco anunciou a aquisição da gestora americana NEOS Investments em dinheiro e ações, com valor que pode chegar a US$ 2,25 bilhões conforme metas de desempenho, e fechamento previsto para o primeiro trimestre de 2027, sujeito a aprovação regulatória. A NEOS administra uma plataforma de US$ 30 bilhões em ETFs baseados em opções, distribuídos em 19 fundos, e o carro-chefe da casa em cripto é o BTCI, um fundo lançado em outubro de 2024 que vende opções de compra sobre ETPs de bitcoin para gerar renda mensal, com cerca de US$ 1,1 bilhão sob gestão, taxa de 0,99% ao ano e distribuição anualizada perto de 27%.
Vale a ressalva que essa distribuição não é retorno: nos últimos 12 meses a cota do BTCI caiu 42,6%, porque a estratégia troca a alta do bitcoin por prêmio recebido hoje. O Goldman tinha protocolado em abril um produto próprio com a mesma lógica, o Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF, e agora abandona o projeto para comprar quem já opera.
Somada à compra da Innovator Capital Management, anunciada em dezembro, a operação leva o banco a mais de US$ 130 bilhões em ETFs e ao oitavo lugar entre os gestores ativos do mundo. Os fundadores da NEOS, Troy Cates e Garrett Paolella, entram como sócios do Goldman quando o negócio fechar.
₿ A Metaplanet nega ter vendido US$ 320 milhões em bitcoin depois de rastreadores flagrarem a movimentação.
Empresas de análise on-chain, entre elas a Lookonchain, identificaram na quarta-feira a saída de 5.014 bitcoins de carteiras ligadas à Metaplanet, a companhia listada em Tóquio que virou a maior tesouraria corporativa de bitcoin da Ásia, e a leitura imediata do mercado foi de venda. O presidente da empresa, Simon Gerovich, respondeu afirmando que a transferência ocorreu entre endereços de custódia da própria Metaplanet nas últimas 24 horas, que foi uma operação de rotina, que nenhum bitcoin foi vendido e que a posição segue em 43.000 bitcoins.
O episódio mostra o limite de ler blockchain sem contexto: a rede mostra que moedas saíram de um endereço, não mostra o motivo nem quem está do outro lado, e uma troca de custodiante tem exatamente a mesma aparência de uma venda. Para quem acompanha empresas de tesouraria em bitcoin, o dado que vale é o balanço auditado e o comunicado oficial, não o alerta do rastreador.
🇷🇺 O banco central russo define bitcoin, ether e USDT como os únicos criptoativos liberados ao investidor comum, com teto anual de compra.
A autoridade monetária publicou minuta que detalha a lei de julho que autorizou a negociação regulada de criptoativos no país e escolheu três ativos para o varejo não qualificado: bitcoin, ether e o USDT da Tether. O investidor não qualificado fica limitado a 300 mil rublos por ano, cerca de US$ 3,6 mil, e o teto vale por intermediário, o que na prática permite exposição maior a quem abrir conta em mais de uma corretora.
A seleção levou em conta valor de mercado, volume médio diário e histórico de preço em bolsas estrangeiras de no mínimo cinco anos, critério que deixou de fora o restante do mercado, incluindo o XRP. Todo investidor, qualificado ou não, terá de passar por teste de conhecimento e revisar os riscos antes de operar, e o investidor qualificado fica livre do limite. As regras devem entrar em vigor em 1º de setembro, e a proibição de pagamentos em cripto dentro da Rússia continua valendo.
🇧🇷 O Banco Central diz no Blockchain Rio que às vezes é preciso frear a inovação para o setor avançar.
Nagel Paulino, representante do Banco Central, participou nesta quarta-feira de painel da ABcripto dentro do Blockchain Rio e usou a frase para defender o desenho da regulação brasileira de ativos virtuais, apoiada nas Resoluções BCB 519, 520 e 521, que estabelecem as regras para as prestadoras de serviços de ativos virtuais e criaram a exigência de autorização do BC para operar no país.
Segundo ele, essa primeira regulação vai mudar com o tempo e acompanhar a inovação, e a prioridade agora é proteção do investidor, controle e prevenção à lavagem de dinheiro. Sobre stablecoins, afirmou que segurança jurídica é ponto fundamental e que o foco da autoridade está no casamento entre ativos e passivos, ou seja, se a reserva que lastreia o token existe e é resgatável.
O tema dos próximos passos da regulação de stablecoins segue em avaliação, com consulta pública no caminho.