Na quarta-feira passada, 16/09, o Federal Reserve subiu o juro americano para a faixa de 3,75% a 4%. Pelo manual, juro subindo é freio: crédito mais caro, risco menos atraente, ativo longo mais barato. Na segunda-feira, 21/09, a Nasdaq fechou em recorde, a AMD encostou em US$1 trilhão de valor de mercado, o mercado de cripto voltou a valer US$3 trilhões pela primeira vez desde janeiro e o ouro seguiu perto de US$4.300. O freio foi pisado e o carro acelerou. A explicação mais antiga para isso tem quase três séculos e o nome de um banqueiro irlandês.
Richard Cantillon ficou milionário dentro da bolha do Mississippi, em 1720, e saiu antes de ela estourar. Depois escreveu, por volta de 1730, um ensaio que só foi publicado em 1755, mais de vinte anos após a sua morte. A observação central dele é simples e incômoda: quando entra dinheiro novo numa economia, os preços não sobem todos ao mesmo tempo. Sobem primeiro onde o dinheiro entra, e por último onde ele demora a chegar. A prata que vinha das Américas encarecia primeiro o que se vendia perto do porto, e só meses depois chegava ao salário do interior. A quantidade de dinheiro era a mesma para todos. O efeito, não.
Pense numa empresa que anuncia 30% de aumento para todo mundo, pago por departamento, ao longo de dezoito meses. Quem recebe em janeiro compra com os preços de janeiro. Quando chega a vez do último departamento, os primeiros já gastaram, o mercado já reprecificou, e os mesmos 30% compram bem menos. O aumento foi igual, ninguém foi lesado, e mesmo assim o último da fila terminou mais pobre que o primeiro. O que decidiu o resultado real não foi o tamanho do aumento. Foi a posição na fila.
É essa a pergunta que vale a pena fazer em 2026: onde começa a fila hoje? Não começa mais na impressora do banco central, que está apertando, e sim no Tesouro. No ano fiscal até 31 de agosto, o governo americano arrecadou US$4,85 trilhões e gastou US$6,81 trilhões. A diferença, US$1,97 trilhão, é o dinheiro que entrou na economia sem ter saído do bolso de ninguém antes.
A dívida americana estava em US$40,1 trilhões em 21/09. Esse dinheiro entra por contrato, por benefício, por compra do governo e por juro pago a quem tem título, e chega primeiro a balanços que já tinham ativos. Quem depende do salário está no fim dessa fila por definição, porque o salário é o último preço a ser renegociado.
O dinheiro novo de 2026 sai do Tesouro, não da impressora do Fed
Os números da fila, desde janeiro de 2020: o salário médio por hora nos Estados Unidos subiu 32,8% e os preços ao consumidor subiram 29,9%. Em seis anos e meio, quem vive do trabalho ganhou 2,2% dos preços. No mesmo período, o ouro subiu 189%, a Nasdaq subiu 200% e o bitcoin subiu 1.134%.
A mesma economia, dois lugares diferentes na fila
A leitura preguiçosa desses números é a de sempre, a de que os ricos ficam mais ricos. A leitura útil é outra. A distância entre as barras não mede esforço, mérito ou inteligência. Mede distância até a torneira. E a boa notícia embutida na mecânica de Cantillon é que a posição na fila não é hereditária nem definitiva: ela depende de onde o seu patrimônio está parado quando a próxima rodada de dinheiro novo entra. Não é preciso acertar nenhuma previsão para mudar de lugar, basta estar posicionado antes.
Cantillon não escreveu aquilo como denúncia, escreveu como mecânica, e ele mesmo estava na frente da fila em 1720. O que mudou em três séculos foi a torneira, que era prata espanhola e hoje é dívida soberana.
A fila continua exatamente onde estava. Ouro e bitcoin, nesse quadro, deixam de ser aposta no fim do mundo e viram outra coisa, bem mais modesta: a parte do patrimônio que não depende de a torneira continuar aberta, nem de você estar por perto quando ela abrir.
Um grande abraço,
André Franco.
O que está acontecendo com Bitcoin?
Segundo dia de ETF forte e o bitcoin parado nos US$ 87 mil.
O bitcoin vale aproximadamente US$ 86.100 nesta manhã, com alta de 0,7% em 24 horas e de 14% em sete dias. Na terça ele tocou US$ 87.360 e voltou.
O ether está em US$ 2.744, e o destaque é o Bitcoin Cash, com alta de quase 30% depois que a CME anunciou contratos futuros da moeda a partir de 19 de outubro. Os ETFs americanos de bitcoin à vista receberam US$ 714,7 milhões na terça, depois dos US$ 999 milhões de segunda, segundo a Farside. O Índice de Medo e Ganância da Alternative.me recuou de 78 para 71 e saiu da ganância extrema.
No macro, a bolsa americana ficou parada perto do recorde: S&P 500 estável, Nasdaq em alta de 0,5% e Dow em queda de 0,4%. O alívio veio do petróleo. O Brent perdeu os US$ 100 com a Arábia Saudita tentando retomar o fluxo de um oleoduto e a ONU discutindo a reabertura de Ormuz, e está em US$ 95,61 nesta manhã.
O juro de dez anos ficou em 4,97%, o ouro está em US$ 4.360 e o dólar vale R$ 5,11. Petróleo mais barato tira pressão da inflação que segura o juro perto de 5%, e é esse juro que decide o apetite por risco.
A agenda segue leve: seguro-desemprego na quinta e o PCE no dia 30. A BitMEX tinha o desligamento marcado para a 1h de Brasília desta quarta, os clientes da Digitra podem sacar até 28 de setembro e a DeCripto de agosto vence no dia 30.
Os pontos de observação: se os ETFs mantêm entradas acima de meio bilhão por dia e se o bitcoin fecha acima dos US$ 87 mil, faixa onde a alta parou de novo nesta semana.
