Você já ficou sem Waze no meio de um trajeto? O celular descarrega, o sinal cai, e de repente aquele caminho que você faz toda semana vira território desconhecido. Tem gente que dirige há dez anos na mesma cidade e não sabe chegar em lugar nenhum sem uma voz dizendo "em 300 metros, vire à direita". A pessoa não aprendeu o caminho. Aprendeu a obedecer o aplicativo.
O mercado financeiro global passou os últimos quinze anos dirigindo com Waze ligado. E nesta semana ele vai ter que dirigir sem. Na quarta e na quinta, o Federal Reserve se reúne para decidir o juro americano. Em qualquer outra época, você saberia o resultado antes de a reunião começar. Depois da crise de 2008, o Fed adotou a política de avisar o mercado, com meses de antecedência, para onde os juros iriam. Em 2012 institucionalizou isso no famoso dot plot, um gráfico em que cada dirigente publica seu palpite para a taxa nos anos seguintes. O nome técnico é forward guidance. Na prática, era o GPS narrando cada curva antes de você chegar nela. O mercado se acostumou tanto que reunião do banco central virou evento sem suspense: a decisão já estava precificada semanas antes.
Um crítico do modelo
Kevin Warsh, presidente do Fed desde maio, desligou o aplicativo. Ele critica publicamente a prática do forward guidance, tirou do comunicado oficial a frase que sinalizava a direção provável dos próximos passos e, quando perguntado se haveria alta de juros em julho, simplesmente se recusou a responder.
Em junho, dos dezoito dirigentes que entregaram projeções, metade via o juro mais alto no fim do ano e a outra metade via o juro mais baixo. Um comitê rachado exatamente ao meio. E nem o próprio Warsh entregou a projeção dele. Para completar, a reunião desta semana é daquelas que não publicam o resumo de projeções econômicas. Ou seja: sem gráfico, sem sinalização, sem voz no GPS.
O pano de fundo é um dilema real. A inflação americana roda acima da meta há cinco anos, e foi por isso que Warsh subiu ao palco do fórum de bancos centrais em Sintra, no início do mês, e resumiu sua doutrina em uma frase: "os preços estão altos demais".
Ao mesmo tempo, o último dado de inflação veio abaixo do esperado, o que dá argumento para os dois lados do comitê. O juro está parado entre 3,50% e 3,75% desde o começo do ano. Se ficar parado de novo, será a quinta reunião seguida sem mexer. Nas apostas do mercado, a manutenção segue favorita, mas a chance de uma alta já nesta semana dobrou ao longo do mês. Traduzindo: ninguém sabe. Nem quem decide.
A pergunta que importa é outra
E é aqui que mora a lição de longo prazo, porque a pergunta que interessa não é o que o Fed vai fazer na quarta. É outra: se a sua estratégia de investimento depende de saber a resposta, você tem uma estratégia ou tem uma terceirização?
O forward guidance sempre foi conforto, e conforto não é a mesma coisa que segurança. A previsibilidade do guia nunca foi previsibilidade da estrada. Quem investiu os últimos quinze anos apoiado na voz do GPS não passou por menos buracos. Passou pelos mesmos buracos, só que sem desenvolver o senso de direção.
A geração de investidores que só conheceu bancos centrais falantes está descobrindo agora o que os mais antigos sempre souberam: o mapa de verdade é a sua alocação, o seu horizonte de tempo e a sua tolerância a solavanco. Isso você controla. O resto é paisagem. Um contraponto
Existe, aliás, um único ativo macro relevante cuja política monetária inteira é pública, auditável e conhecida até o ano de 2140. O bitcoin tem emissão fixa de 21 milhões de unidades, corta essa emissão pela metade a cada quatro anos (o próximo corte vem em 2028) e não tem comitê, não tem coletiva de imprensa e não tem dirigente mudando de ideia.
Note a ironia: o ativo que o mercado trata como imprevisível é o único em que as regras do jogo não mudam, enquanto o sistema tratado como previsível depende do humor de doze pessoas numa sala em Washington. A volatilidade do preço é o pedágio que se paga por regras que ninguém pode reescrever. (Eu comparei esses dois mundos, renda fixa e bitcoin, neste vídeo do canal.)Não estou dizendo que o bitcoin dispensa o Fed, porque no curto prazo ele reage ao juro como todo ativo de risco. Neste fim de semana, rodou a casa dos 64 mil dólares e abre a segunda de volta aos 65 mil, testando de novo a zona que tinha rompido na semana passada, esperando a quarta-feira como todo mundo. O ponto é outro.
Numa década em que até o banco central mais poderoso do mundo desistiu de prometer o futuro, faz cada vez menos sentido montar patrimônio em cima de promessa, e cada vez mais sentido montar em cima de regra. Quem sabe o caminho não entra em pânico quando o aplicativo trava.
Se você tem mais de 100 mil reais em cripto e quer estruturar sua carteira para funcionar sem depender do palpite da semana, me chama no WhatsApp.
Um grande abraço, André Franco.