Antes de começar:
Hoje, às 20h, vamos apresentar um plano para blindar sua carteira para os próximos 4 anos.
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Uma eleição para ficar na história
Às 16h de domingo, o Polymarket, o maior mercado de previsão do mundo, dava 77% de chance de vitória a Flávio Bolsonaro no segundo turno. Às 17h, com as urnas fechando, ainda eram 75%. Quatro horas depois, o mesmo mercado dava 99,9% a Lula. Às 21h31, com 99,89% das seções apuradas, o TSE mostrava Lula com 51,77% dos votos válidos e Flávio com 48,23%, uma diferença de 4,4 milhões de votos.
Foi uma eleição decidida por 3,5 pontos, menos que a distância de 2018 e mais que a de 2014 e a de 2022. E, mesmo assim, para quem olhava preço, a noite não teve nada de apertada.
O que o meteorologista quis dizer
Pense na previsão do tempo. Quem anuncia 77% de chuva e vê o dia amanhecer seco não errou. Ele disse que, de cada quatro dias com aquele céu, chove em três e não chove em um. Para saber se ele presta, não adianta olhar um dia: é preciso juntar cem dias de "77%" e ver se choveu em uns 77. Se choveu, a previsão está calibrada. No caso isolado, ela não é confirmada nem desmentida.
O Polymarket funciona como esse meteorologista, só que com dinheiro na mesa. Cada contrato paga US$ 1 se o candidato vencer e zero se perder, e o preço do contrato é a chance que quem aposta atribui ao resultado. Às 16h, comprar o contrato de Flávio custava 77 centavos; o de Lula, perto de 23. Domingo foi o dia seco.
Isso não diz que o mercado errou, nem diz nada sobre qual candidato é melhor. Diz só que um evento de uma chance em quatro aconteceu, como acontece uma vez a cada quatro.
2004, a mesma noite com outro elenco
Os economistas Erik Snowberg, Justin Wolfers e Eric Zitzewitz usaram uma noite parecida para fazer um dos estudos mais citados sobre eleição e mercado, publicado no Quarterly Journal of Economics em 2007. Na eleição americana de 2004, a boca de urna divulgada por volta das 15h, horário de Nova York, indicava a derrota de George W. Bush. No mercado de previsão da época, o contrato que pagava US$ 10 se ele vencesse caiu de US$ 5,50 para US$ 3. A chance dele passou de 55% para 30%, e o contrato futuro do S&P 500 caiu cerca de 1%. Conforme os votos foram contados, a boca de urna se mostrou errada: à meia-noite o contrato valia US$ 9,50, e a bolsa tinha voltado. Bush venceu por uma margem parecida com a de domingo, 50,7% a 48,3% no voto popular.
O que os autores perceberam é que aquela virada não tinha nada a ver com a economia. Ninguém publicou um balanço ou mudou o juro naquela tarde. Só mudou a chance de cada candidato. Então qualquer movimento da bolsa naquelas horas media o que o mercado achava de cada governo, e o estudo estimou que a bolsa americana valia de 1,5% a 2% mais com Bush do que com Kerry. O preço andou junto com a probabilidade, não junto com o placar.
A conta que sobra para o preço
Daí sai a conta que explica domingo.
Se o preço de um ativo já é uma média dos cenários, pesada pela chance de cada um, então ele carrega o cenário mais provável e só um pedaço do outro. Quando o resultado sai, a chance vira zero ou cem, e o preço precisa andar exatamente o que faltava. Às 17h, a vitória de Lula estava 24,5% no preço. Os outros 75 pontos tiveram de entrar em quatro horas.
Uma eleição de 3,5 pontos de diferença virou, no preço, um movimento de 75. Se a mesma urna apertada tivesse dado o resultado inverso, o ajuste teria sido de 25 pontos: um terço do susto, com a mesma margem de votos. "A eleição foi apertada" e "o mercado foi surpreendido" são frases sobre coisas diferentes. A primeira fala da urna. A segunda fala da distância entre a urna e o que o preço esperava.
O primeiro preço do país
No domingo à noite, o câmbio estava fechado e a B3 só abre na segunda. Quem quis expressar uma opinião sobre o resultado em reais tinha um único lugar: cripto, que negocia 24 horas por dia. O USDT, a stablecoin atrelada ao dólar, saiu de R$ 4,97 às 17h para R$ 5,23 às 20h45 na Binance, alta de 5,1%. O bitcoin em reais foi de R$ 400,6 mil para R$ 420 mil.
Repare no detalhe: em dólar, o bitcoin praticamente não se mexeu na mesma janela, de US$ 80,5 mil para US$ 80,3 mil. Quem viu o bitcoin subir quase 5% em reais na noite da eleição não viu o bitcoin subir. Viu o real cair.
E é aqui que a eleição desce para a carteira. Quem tratou os 75% das 17h como certeza montou o patrimônio para um cenário só. Mas 75% é chuva que deixa de vir uma vez a cada quatro. A carteira que atravessa uma noite dessas é a desenhada para os dois mundos, com uma parte em ativos cujo valor não depende de quem senta na cadeira em Brasília, para que nenhum dos dois cenários quebre o plano.
77% era a chuva que não veio. Quem pagou o guarda-chuva não errou. Quem vendeu o guarda-chuva, sim.
Aceitar o resultado da urna faz parte do processo. Mas aceitar péssimos resultados financeiros não. Quer ajuda para montar seu portfólio cripto? Chama no WhatsApp.
Um grande abraço,
André Franco.
