A corrida mudou de rio
Na segunda, 26/10, a Anthropic, empresa de inteligência artificial que criou o Claude, entregou à SEC o prospecto para abrir capital na Nasdaq, com o código ANT. No mesmo dia, o bitcoin fechou abaixo de US$ 80 mil pelo quinto pregão seguido. Na manhã de terça, o investidor americano Jason Calacanis previu o bitcoin a US$ 57 mil em doze meses e resumiu a recomendação numa frase: vender bitcoin e comprar inteligência artificial.
As duas notícias contam a mesma história. O dinheiro que procura a próxima grande alta mudou de endereço em 2026.
O ouro ficou, a multidão saiu
Em julho de 1897, um navio chegou a Seattle carregado de ouro do rio Klondike, no Canadá. Em poucas semanas, dezenas de milhares de pessoas largaram empregos, lavras e cidades inteiras para seguir para o norte. O ouro dos campos antigos da Califórnia continuou debaixo da terra; quem foi embora foi a multidão. E, num garimpo, o preço de uma concessão no curto prazo depende menos do ouro no subsolo do que do número de pessoas dispostas a pagar por ela naquela semana.
O raciocínio vale para qualquer ativo. No curto prazo, o preço é feito por quem chega. Quando quem chega passa a ir para outro lugar, o preço para, ou cai, mesmo que nada tenha mudado no ativo. É o que os números de 2026 mostram.
Desde o fim de 2025, o bitcoin caiu 8%. No mesmo período, o Nasdaq 100 subiu 16%, e o principal fundo de ações de semicondutores dos EUA, o SMH, subiu 50%. Na semana passada, os fundos de bitcoin listados nos EUA perderam US$ 774 milhões em dois pregões, quinta e sexta. A Strategy, maior empresa dona de bitcoin do mundo, não comprou bitcoin na semana passada, depois de cinco semanas seguidas de compras. E o interesse de busca pela palavra bitcoin no Google está em cerca de um quinto do pico, segundo os dados do Google Trends citados pela imprensa.
O novo rio
O prospecto da Anthropic mostra por que a multidão foi para lá. A receita da empresa foi de US$ 16,3 bilhões no primeiro semestre de 2026, contra US$ 1,2 bilhão no mesmo período de 2025, catorze vezes mais. O preço pago por ação nas rodadas privadas foi de US$ 141 entre agosto e setembro de 2025 para US$ 589 entre maio e junho de 2026, mais de quatro vezes em nove meses.
O mesmo documento mostra o outro lado. A empresa teve prejuízo de US$ 80,7 bilhões no semestre. Quase tudo, US$ 72,4 bilhões, vem de uma regra contábil: títulos conversíveis em ações que a empresa emitiu passaram a valer mais porque a própria empresa passou a valer mais, e essa diferença entra como despesa. O prejuízo da operação foi bem menor, de US$ 693 milhões. Mas os compromissos de compra de capacidade de computação são tão grandes que o próprio prospecto dedica fatores de risco à capacidade de pagar a dívida contraída para financiá-los.
A imprensa fala numa avaliação de até US$ 2 trilhões na estreia, depois de uma última rodada privada de cerca de US$ 965 bilhões. Todo o bitcoin que existe, 20,1 milhões de unidades a US$ 80 mil, vale cerca de US$ 1,6 trilhão. Pela primeira vez, uma única empresa pode chegar à bolsa valendo mais que o ativo que, nos últimos anos, foi o destino preferido de quem buscava a próxima grande alta.
O que fica no garimpo antigo
Vale olhar quem está fazendo a previsão. Calacanis também contou que tem posição em TAO, o token de uma rede de inteligência artificial. Ele defende o rio para o qual já foi. Isso não torna a previsão errada, mas mostra que ela também é uma aposta.
A corrida do ouro ensina o que acontece depois. Quando a multidão saiu da Califórnia, o ouro continuou lá, e quem ficou passou a ser outro tipo de garimpeiro: empresas com máquinas, capital e horizonte longo, no lugar de aventureiros com bateia. O preço deixou de ser feito pela euforia de quem chegava e passou a ser feito pela conta de quem extraía.
Com o bitcoin, a pergunta útil para o investidor é de que lado ele está. Quem comprou para pegar a próxima grande alta tem motivos para estar frustrado em 2026, porque a grande alta do ano estava em outro lugar. Quem comprou como reserva de valor fora do sistema bancário, sem depender de quem governa o país ou da política do Fed, não teve a tese alterada por um prospecto de IA. Teve um ano em que o preço deixou de ser empurrado pela multidão.
A multidão vai continuar mudando de rio. O que não muda é a necessidade de saber por que você está em cada um deles e quanto do patrimônio está exposto à euforia de quem chega.
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Um grande abraço,
André Franco.
